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        首頁 - 拍賣知識 - 投資不良資產,利潤是怎樣生成的           文章等級:★★★ 【字體:  

    投資不良資產,利潤是怎樣生成的

    作者:南通華隆拍賣有限公司    來源:www.hlpm.com.cn    點擊數:4496    添加時間:2005/9/23 7:28:34    【打印文章

          有關中國不良資產投資獲利頗豐的消息經常見諸報端,實際層面上似乎也證明不良資產投資成了包賺不賠的買賣。金融資產管理公司由此面臨著是否盡職和盡責的質疑。
     
      這些所謂的不良資產,多是指投資者從金融資產管理公司購買的不良貸款。那么,這些本已成為不良資產的“垃圾貸款”,其投資的利潤來自哪里呢?各類債權人在各自管理和催收的環節中作了些什么?國有金融資產為什么會流失?

      不良資產如何從形成到出售?

      投資者購買不良貸款只是貸款處置鏈條的第三個環節。貸款的第一個環節是國有商業銀行,銀行負責對發放的貸款進行催收,這是貸款管理的第一個環節。只有貸款銀行經催收不能收回,而且其困難程度比較大的貸款(即所謂“符合一定條件”的貸款,比如根據五級貸款分類屬于“可疑”或者“損失”類的貸款等),才會劃撥(或者出售)給金融資產管理公司。

      資產管理公司接收貸款后,可以實施債轉股、債務重組等商業銀行所不具備的投資銀行手段管理這些不良貸款,并盡可能地提升不良貸款的價值,這是貸款管理的第二個環節。

      對于那些無法清收、無法重組的貸款(一般是符合.銀行核銷條件的損失類貸款,以及“無場地、無經營、無人員”的“三無”貸款)主要采取打包出售的方式出售給國內外投資者,由購買者對這些“垃圾”進行管理和催收。這是貸款管理的第三個環節。

      對于金融資產管理公司來說,以打包出售方式處置損失類貸款是在處置任務、資產質量、處置費用等約束條件下的最優選擇。因為各資產管理公司只有省會一級分支機構,人員少,而貸款分布全省,管理半徑很大,貸款人極為分散,連簡單的維權都非常困難,更不用說清收了(清收還要考慮清收的成本)。因此,采取打包出售方式對于資產管理公司來說是理性的。

      資產管理公司如何處置不良資產?

      資產管理公司在處置不良資產方面比商業銀行擁有更多的手段。金融資產管理公司從商業銀行接收不良貸款后,會對債務人的情況作具體分析,對符合一定條件的債務人實施債轉股,或者進行債務重組。通常認為(包括商業銀行)債務重組就是對貸款打折處置,但打折的幅度并不是完全根據債務人的償債能力,而是取決于和債務人談判、博弈的結果。對貸款打折其實解決了債務人的還款意愿問題。由于資產管理公司可以減免部分債務,債務人往往會有動力通過償還部分債務而了清全部債務。債務人接受折扣的幅度不但取決于債務人的償債能力和經營預期,也取決于市場通行的資產管理打折幅度和掌握的談判籌碼等。給貸款打折的權力只能交由資產管理公司,而不能賦予商業銀行,因為如果商業銀行一方面發放貸款,另一方面又有權打折回收貸款,則銀行的道德風險就無從控制了。

      在剝離到資產管理公司的貸款中,除損失類貸款外,有相當部分的貸款屬于“三無”貸款,即便在訴訟時效之內,資產管理公司尚且追債無門,何況大部分止類貸款都喪失了訴訟時效?有的債務人已經吊銷了營業執照,還有的已進入漫長的破產程序。對于進入破產程序的企業,資產管理往往無法掌握其財產線索(一般來說,破產企業的債權受償率非常低)。對于此類貸款,資產管理公司根本無法通過常規的手段處置,其回收資產的最有效手段就是對債權公開出售,通常的做法是將一批債務人作為一個資產整體打包出售。雖然資產管理公司在回收不良貸款方面比商業銀行的手段多,但對于損失類貸款和“三無”貸款資產管理公司也沒有更好的處置辦法,打包出售成為金融資產管理公司此類貸款處置的通常手段。

      投資者如何賺取利潤?

      金融資產管理公司束手無策的貸款,為什么還有投資者愿意購買?投資者購買后又是如何賺取利潤的呢?
      對于投資者來說,貸款的價值取決于投資者對該筆貸款的回收預期,而這種預期又取決于對債務人財產狀況的了解程度。同樣是一筆賬面價值100萬元的貸款,對于投資者尤其是對債務人財產狀況一無所知的投資者而言,2%的價格也未必能夠接受;而對于一個完全掌握財產線索、預期能夠全部回收的投資者來說,50%的購買價格也是可以接受的。投資者在購買前一般要對貸款的預計回收情況進行分析,只有當購買價格小于預期回收金額的時候,投資者才會購買該筆貸款。對于損失類資產和“三無”貸款,資產管理公司的預期回收率非常低。在如此低的市場價格下,看似高風險的不良資產投資,其實際投資風險仍然在投資者的可承受范圍之內。

      投資者是怎樣發現資產管理公司所沒有發現的財產線索呢?原因在于社會投資者可以使用資產管理公司無法使用的手段,比如,通過各種社會關系(包括私人關系)了解債務人的財產線索,社會投資者可以利用各種社會關系影響法院提高執行速度(如發現財產線索后,對執行中止、終結的案子恢復執行),另外,對債務人本身來說,過去面對的是國有債權人,債權人催收債權要考慮其它各方面因素(比如債務企業的職工穩定),但當債務人面對完全以營利為目的的社會投資者來說,其還款態度可能就會發生根本改變,即不再認為這是可以賴掉的債務,而會比較認真地考慮還款事宜。

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